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興業策略王德倫:未來十年全球資產最好的在中國 中國資產最好的在股市

2020-03-11 08:42 來源: XYSTRATEGY

原標題:【興業策略】牛市輪流轉:全球最好的資產在中國股市

  展望未來十年,我們在1月6日從產業角度《策略師尋找新能源車鏈條的Tenbagger》認為需要關注以新能源汽車鏈條為代表產業趨勢。同時,對于A股大勢而言,除了此前我們興業策略系列成果“外資顛覆A股”、開放的紅利、擁抱權益時代、A股長牛以外,還有一個確定性大趨勢,即未來十年全球資產最好的在中國,中國資產最好的在股市

  2009-2018年,本輪全球資金從新興市場轉向發達市場,幾乎全部流向美國。2009-2018年幾乎全部流向美國。2萬億美元資金凈流入美國金融市場,8000億外資進入美國股票市場,全球資本回流成為美國十年長牛的重要增量資金來源。使得美國十年標普500實現240%漲幅的長牛。

  上一輪全球資金配置新興市場,韓國、中國臺灣相對收益。1)1992至1998年的六年半時間內,韓國資本市場不斷開放,1998年MSCI納入因子提升至100%。在2003-2007年全球資金配置新興市場過程中,外資持股比例保持在35%左右,韓國綜合指數也在這一時間段中實現285%漲幅。2)1996至2002年的六年時間內,中國臺灣不斷放開外資直接參與股票市場的限制,中國臺灣2002年完成入摩,在2003-2007年中國臺灣股市受益于全球資金配置新興市場,其股指上漲超過100%。

  上一輪全球資金配置新興市場,中國QFII 商業銀行引入戰略投資者是主要表現形式。2002年11月7日,證監會和央行聯合發布《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》,QFII制度正式出臺,總額度初定為40億美元。到2008年QFII總額度也僅300億美元。同時,商業銀行引入海外的戰略投資者也是那一輪全球資金配置新興市場,配置中國的一種表現形式。如:建設銀行2005年6月引入BOA,2005年7月引入TEMSEK。

  本輪全球資金從發達市場轉向新興市場配置過程中,全球最好的資產在中國,中國最好的資產在股市。金融海嘯十年以來,全球資產配置美國,美國經濟、美元、美股、美債高位震蕩,全球進入“負利率”時代,全球資本面臨再配置。

  1)中國經濟基本面穩健。經過70年經濟飛速發展,經濟總量躍居全球第二,占全球經濟份額約為20%,在新興市場中,中國經濟總量也成為了領頭羊。

  2)從金融開放和制度來看,我們在過去幾年時間里,人民幣加入SDR、陸股通、納入MSCI、債券通……第二輪開放的紅利在于金融市場,資本賬戶開放已經出發。這也使得海外投資中國市場,從投資無門到大門敞開。

  3)中國經濟體量比重大,股市外資配置比例低。考慮到我們的GDP在全球占比20%,現在全球資金配置中國的比例還是比較低的。

  4)中國股市波動性下降,未來夏普比率提升。宏觀經濟從生產周期型轉向消費服務型,經濟的波動率在下降;政策波動性下降;經歷供給側改革后,龍頭公司熨平行業周期的能力是在顯著增強的;從投資者結構來看,機構化特征使得股票波動率是在下降的。

  5)新《證券法》實施,股市制度越來越健全和完善。經歷30年發展,中國股市注冊制、再融資制度、回購制度、分紅制度、退市制度、對外開放制度等逐漸完善。

  6)我們處在新一輪科技創新周期中,結構性機會較多。經過70年發展,我們正在從“投資驅動”轉向“創新驅動”,新一輪創新周期所需的人力、財力、物力東風俱備;政策層面對科技成長政策催化也不斷。

  7)中國股市與其他金融市場相關系數低,配置中國是優選項。中國和全球金融市場,尤其是和美國市場的相關系數最小。在區域配置的組合里面,增加了一份和原來所有資產相關系數都非常低的資產,收益率不變的情況下,協方差更小,夏普比例應該提升的。

  8)全球負利率,西水東進,中國資產受青睞。全球進入負利率、“資產荒”時期,中國相對性價比和配置價值凸顯,西水東進,中國資產受到青睞。

  風險提示:美國股市波動超預期、全球經濟下滑超預期等。

(文章來源:XYSTRATEGY)

[ 風險提示:以上內容僅供參考,不構成投資建議,股市有風險,投資需謹慎 ]
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