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華泰金融:社融短期承壓 中期修復可期

2020-03-12 14:41 來源: 華泰金融研究全新平臺

  核心觀點

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  社融短期承壓,中期修復可期

  2月社會融資規模增量8554億元(Wind一致預期1.88萬億元),同比少增1111億元,月末存量同比增速較1月末持平于10.7%。主要關注點為:1)信貸總量增長放緩,但對公仍較強;2)表外融資和政府債券不及預期;3)貨幣增速上升,流動性充裕。受政策和同業市場利率驅動,我們預計2020年上市銀行基本面穩健,建議把握估值低位機會,推薦優質股份行平安銀行興業銀行招商銀行光大銀行,特色小行常熟銀行成都銀行

  2

  關注點一:對公增長仍較強勁,后續放量可期

  2月新增人民幣貸款9057億元(Wind一致預期1.20萬億元),同比多增199億元,存量同比增速較上月末持平于12.1%。居民貸款受疫情影響明顯,同比多減3427億元,消費貸款大幅收縮,住房貸款增長停滯。但對公保持較強勁態勢,同比多增2959億元,核心驅動因子為短期貸款。疫情沖擊下,企業資金周轉需求增加,政策也鼓勵銀行幫扶,銀行騰挪部分額度給對公貸款。目前大部分銀行沒有下調全年信貸增長目標,全面復工后,在穩增長環境下信貸放量可期,2020年銀行有望實現較高的貸款增速。

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  關注點二:表外融資較弱,政府債券有望發力

  表外融資同比降幅較1月末擴大0.6pct至-8.5%。雖然表外轉表內、非標轉標是大趨勢,但央行也表示對資管新規過渡期延長正在進行技術評估,短期內銀行面臨的轉型壓力有望緩釋。2月政府債券凈融資1824億元,同比少增2523億元。受疫情影響,絕大多數省份無法安排人員出差進行發債現場操作,財政部在北京代理地方進行發債現場操作。隨著復工進度的推進,政府債券作為拉動基建投資、穩增長的重要資金來源,發行有望加快。

  4

  關注點三:貨幣增速上升,流動性環境充裕

  2月末 M1、M2同比增速分別4.8%、8.8%,較1月末分別 4.8pct、 0.4pct。人民幣存款新增1.02萬億元,同比少增2900億元。非銀行業金融機構存款新增4924億元(受2月股市交投活躍驅動),貢獻主要的新增存款,這一邊際變化利于銀行存款成本壓力緩解。1-2月現金凈投放11038億元(其中2月凈回籠5062億元),同比多增4724億元,市場流動性較為充裕。

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  政策 同業市場利率驅動,關注銀行板塊機遇

  銀行板塊面臨多元催化:一是政策,央行多次提及存款基準利率擇機調整、規范高息存款定價;國常會提出抓緊出臺普惠金融定向降準措施,額外加大對股份行的降準力度,利于緩釋存款壓力,利好息差。二是同業利率,近期國債收益率快速下行,銀行同業利率和無風險利率走勢接近,同業負債成本有望繼續降低。我們認為銀行的讓利并非單方向的,負債端的改善更快實現,對2020年板塊基本面無需悲觀。推薦優質股份行平安銀行興業銀行招商銀行光大銀行,特色小行常熟銀行成都銀行

  風險提示:經濟下行超預期,資產質量惡化超預期。

(文章來源:華泰金融研究全新平臺)

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